解码灵均投资改革进化之路

◎记者 马嘉悦

中国量化私募行业两年前经历的一场压力测试，让一度突飞猛进的行业陷入了反思。“集中交易事件引发的风控问题及业绩波动，都让我们意识到公司内部存在问题，所以这两年一直在进行刀刃向内的自我改革。”灵均投资董事长蔡枚杰在接受上海证券报记者采访时说。

在她看来，量化私募是资本市场的流动性提供者和多头力量，但同时也是“新生力量”。当量化交易规模快速扩张、竞争日益激烈，量化私募如何向内优化公司治理、为投资者持续创造价值、为科技创新产业发展贡献力量，这是整个行业健康成长的必答题，灵均投资也一直在探索这些问题的“最优解”。

不破不立：灵均投资的“向内求”

2024年2月，灵均投资集中交易事件让这家老牌百亿级量化私募站上舆论的风口浪尖。

“交易问题的暴露给我们敲响了警钟。”回忆起两年前的危机，蔡枚杰坦然承认，灵均投资过往采用的“双引擎”模式——即投研技术合伙人马志宇统管投研与交易风控，蔡枚杰负责中后台运营和市场环节管理，存在着明显的缺陷。

她直言，“双引擎”模式缺乏一个最终决策者，也就是说，虽然合伙制权责边界清晰，但当公司某个环节出现风险需要优化，或者投研的进攻性与公司整体风控发生冲突时，会出现缺乏纵观全局并承担最终责任的角色，这导致公司在面临某些复杂突发事项时，沟通衔接与解决方案会出现问题。

于是，蔡枚杰与马志宇协商一致，由她承担起最终责任人的角色，刀刃向内，主动开启了灵均系统性改革。

一方面，重塑业务流程，将“交易风控”从原有的投研体系中独立剥离，提升至公司级战略位置，由她与马志宇共管。同时，她要求每周召开风控例会，将风控前置，营造“晴天修屋顶”的工作氛围和流程；另一方面，全面提升各环节的沟通效率，要求员工在沟通时反复确认工作内容，并敢于直言不讳地指出协作阻碍。为此，蔡枚杰在公司内部设立“建言奖”，鼓励员工提出问题。

“我们要的只是里子，不是面子。”蔡枚杰称，只有直面问题、解决问题，才能真正为投资者创造价值而非制造焦虑，从而实现长期发展。

量化盛宴：又一次压力测试

2025年，量化私募又迎来一波规模增长，百亿级量化管理人持续涌现，部分量化产品收益表现亮眼。然而，面对规模增长的量化策略，市场关于拥挤度、波动加剧的质疑声再度出现。

对此，蔡枚杰并没有过度担忧。用她的话来说，2025年得益于市场的整体扩容以及流动性的增强，量化行业整体表现较好。“量化策略看似是‘黑箱’，但实则是资本市场重要的多头力量。”灵均投资需要居安思危，充分识别和了解内外部因素，在风控层面保持敬畏，避免市场风格反转下的业绩剧烈波动。

蔡枚杰认为，目前A股上市公司已超过5000家，量化策略通过系统化分析海量数据，能更及时地发现价值偏差，进而推动优化价值回归。与此同时，大多数量化多头策略产品接近满仓运作，一般不会因市场极端情况的出现而降低仓位，因此量化策略在很大程度上发挥了市场“缓冲垫”的作用。

谈及本轮规模增长后量化策略的拥挤度问题，蔡枚杰表示，好业绩不等于没有风险，当前量化策略整体还是比较合适的。但如果大量量化私募产品集中在中证1000、中证2000赛道，且底层因子库高度重叠、调仓节奏趋同，那么当市场风格快速切换或流动性收紧时，不可避免地会导致拥挤策略的集体回撤。

因此，就灵均自身而言，目前不仅在风格暴露层面保持谨慎，也在追求超额收益来源的多元化，比如探索另类数据应用，深挖新的信号，研究如何将AI更深度地融入因子挖掘、模型组合之中等。

创新探索：头部量化私募的AI新局

在深耕量化策略的同时，灵均投资在科技领域的探索也从未止步。

近日，独立于灵均投资的科技公司点富科技，在AI大健康垂直应用领域崭露头角，其创始人也是蔡枚杰。她说，成立点富科技并非一时兴起，也并非想要“跨界颠覆”，而是基于长期实践中对客户痛点、技术演进与场景需求的深度思考，逐步延伸出对行业本质、人才能力和价值创造的探索。

她表示：“量化的本质是人工智能在投资场景中的应用，所以中国量化私募可以说是最早在实战中大规模应用机器学习和神经网络的一股力量，我们深知AI能赋能什么以及如何应用AI。”

据悉，点富科技聚焦大健康赛道，核心定位是打造“家庭场景全生命周期的多专家共同服务枢纽”，聚合心理、身体、形体健康等领域顶尖专家智能真身，形成“一人触发、多专家接力、全场景覆盖”的服务体系，提供“因您而变、随时服务”的核心价值。

面对大众辗转大城市看病的痛点，蔡枚杰表示，AI提供了一个历史性机会——并非要取代专家，而是把顶尖专家的认知框架、判断逻辑和经验方法，复刻成可交互、可记忆、可进化的“智能真身”，帮助每一个普通人。

记者发现，无论是灵均投资的内部改革与重塑，还是聚焦解决大众痛点的AI大健康领域探索，蔡枚杰追求的最高层次是“利他”。用她的话来说，“做企业需志存高远，我们追求的并非只是自身盈利，而是真正为投资者、为社会创造价值”。