《宁波晚报》：揭秘宁波灵均的涅槃之路

量化私募管理规模突破1万亿元，占A股专业机构资金规模的5%，成交额占比稳定在20%……2025年，中国量化投资行业步入高质量发展新阶段。宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称灵均投资）在经历市场洗礼后，2025年旗下产品运作平稳，公司治理与投研体系迈上新台阶。

在复杂多变的市场环境中，灵均投资如何通过治理重构实现韧性生长？其背后的投研逻辑与风控理念又发生了哪些演变？宁波晚报记者专访灵均投资董事长蔡枚杰，揭秘其发展密码。

废墟之上的韧性重生

灵均投资成立于2014年，是国内第一批量化对冲基金。谈及创业初心，蔡枚杰的想法简单而纯粹：“中国资本市场需要能运用数学、统计学、计算机等科学方法真正为投资者创造价值的私募基金。”

这种价值分为两层：一是投资层面，实实在在做好资产管理；二是服务层面，将专业的量化逻辑用普通人听得懂的语言讲明白。

至于“灵均”名字的由来，蔡枚杰介绍，当初团队将《诗经》《楚辞》中的美好字词录入模型，经算法筛选，“灵均”二字脱颖而出。“‘灵’代表灵气、灵动，象征追求超额收益的初心；‘均’代表均衡、稳健，是风险控制的核心。‘灵均’代表了我们对投资的全部理解——在灵动与稳健之间，找到最完美的平衡点。”

成立初期，量化尚属小众。彼时，蔡枚杰暗下决心：要让大众真正了解并信任量化。量化是靠数据和模型说话，是系统化、科学化创造价值的方式，代表着金融与科技的融合。“这样有生命力的赛道，值得倾尽全部热情去奔赴。”

企业发展从非坦途，创业十年后的2024年，灵均投资遭遇了成立以来最大的危机，净值回撤、客户质疑、团队动摇等问题接踵而至。而蔡枚杰身上具备的“愿力与韧性”，让企业在“废墟之上”实现了重生。

“为渡过难关，我‘斩断’退路，强力开启了一系列深度改革。”蔡枚杰回忆道。那段时间，她每天凌晨2点修改方案，6点召开晨会，晚上7点拉着投研团队开会学习……面对合作机构和合伙人的担忧，蔡枚杰态度坚决，“如果灵均的改革失败，说明我们失去了给投资者持续创造价值的能力，这样的公司本就没有存在的必要。如果失败，我卷铺盖走人，承担所有代价。”

这场彻底改革的核心，在于治理重构与风控升级。灵均投资构建了“共管+专精”的新格局——蔡枚杰统揽企业文化与全局治理，首席投资官马志宇深耕投研技术。公司凝练出“三六要义”文化体系，将“前置预判、底线思维、事事有回应”植入每一位员工的行动准则。

在具体措施上，灵均投资厘清治理中的模糊地带，拉齐企业文化，强化合规风控流程，重点升级了风控“三重防线”——一是将监管规则转化为量化参数，嵌入策略设计源头；二是在交易系统设置刚性约束，控制流程行为，避免极端情况；三是对公司产品实施集约化监控，杜绝单一产品对市场的潜在影响。

经过半年的“刀剑向内”，改革成效逐渐显现，不仅稳住了基本盘，更为后续的业绩稳定奠定了坚实基础。

“晴天修屋顶”的长期主义

“2025年量化行业向好，是天时、地利、人和共同作用的结果，而关键是市场环境提供了有利条件，再加上我们自身的准备。”蔡枚杰表示。

她分析，首先得益于市场结构变化。2025年以来，A股流动性明显改善，日均成交额维持高位，扩大了量化策略的有效容量。同时，市场风格向中小盘和成长板块倾斜，中证1000、中证500等指数成份股活跃度提升，为量化选股模型提供了丰富的超额收益来源；其次，随着监管政策日趋完善，行业对交易行为和风控合规的认识有了质的提升；再次，量化机构持续加大算力、数据领域的投入，投研能力愈发精细化，既能守住大容量策略的稳定性，又能精准捕捉短期市场活跃机会。

针对市场上关于“高频交易”“关闭量化”的热议，蔡枚杰强调，量化投资不等同于高频交易，其价值关键在于让市场更有效、更稳健、更包容。

一是，提升定价效率。量化通过系统化分析海量数据，能及时发现中小市值公司的价值偏差，推动价格回归基本面；二是，增强市场流动性。量化策略持仓分散，通常投资1500-2000只股票，且多头产品多为接近满仓运作，在市场急跌时能起到“缓冲垫”作用，避免因恐慌而集中抛售；三是，推动资本市场基础设施升级，从程序化交易到AI因子挖掘，量化技术的发展带动了券商、交易所及数据服务商的整体迭代，技术外溢效应惠及整个资本市场生态。

基于此，灵均投资明确了核心发展思路：锚定长期业绩的稳定性，寻求策略与规模的动态平衡。具体措施包括：结合市场成交量与波动率审慎判断，动态管理策略容量；坚持差异化深耕，聚焦策略精细度打磨；持续迭代策略体系，规避行业同质化竞争，深化AI技术与因子挖掘的融合应用。

蔡枚杰透露，过去两年，灵均投资策略迭代升级的重点，是强化中短期信号的挖掘预测与全周期均衡配置。“此前，我们的策略更偏向大容量模型，侧重中长期信号。近两年，我们在短周期信号预测能力上做了显著提升，将全周期信号进行均衡配置，更好地捕捉市场机会。”

在保持风险模型底层框架稳定的基础上，该公司还根据市场环境灵活优化风险配置，确保每一笔交易皆有章可循。

当前，国内私募量化规模为1.8万亿元，占A股日均成交额的20%至25%，远低于海外成熟市场的60%至70%。量化投资并非资本市场的“洪水猛兽”，其对A股市场流动性具有提升作用，也是市场走向成熟化、机构化、智能化的必然趋势。

“量化不是一个人的战斗，而是数百人协同的精密系统。”蔡枚杰告诉记者，如何保持创业愿力、吸引优质人才、发挥团队能力，如何在顺境中保持对市场的敬畏、做好“晴天修屋顶”的准备，在逆境中百折不挠、攻坚克难，都是灵均投资需要持续修炼的“内功”。这决定着企业的长远发展。

据介绍，灵均投研团队中，硕士、博士占比超85%，核心团队平均从业经验达10年以上，专业实力位居行业前列。

对于中国量化投资的发展空间，蔡枚杰充满信心。她指出，对标海外资本市场，中国量化行业尚处于“成长中期”。从技术底座看，中国量化在AI应用、算力投入、数据处理速度等方面，已不逊色于海外同行；从市场环境看，中国二级市场成为训练复杂量化策略的“天然实验室”，其训练的模型具备更强的适应性和鲁棒性。更重要的是，全球资本对中国资产的配置需求在上升，中东主权基金、欧美养老金都在寻找能提供稳定超额、运营透明合规的本土量化管理人。这为中国量化行业“走出去”提供了重要契机。灵均投资也将始终保持清醒，在多资产跨市场联动、衍生品工具深度等方面，持续迭代、不断提升。

一场关于“AI向善”的探索

在深耕量化投资的同时，蔡枚杰还带领团队开启了新的创业征程。依托量化投资在数据处理、模型迭代、风险逻辑等方面的核心能力，她成立了独立科技公司——点富科技，探索人工智能在民生健康领域的应用，践行“AI向善”的长期价值。

点富科技是一家专注于AI技术研发与应用的原生智能科技公司，其核心定位是打造“家庭场景全生命周期的多专家共同服务枢纽”，聚合心理、身体、形体健康等领域顶尖专家智能真身，形成“一人触发、多专家接力、全场景覆盖”的服务体系，提供“因您而变、随时服务”的核心价值。

近期，点富科技已上线“点点专家”APP，推出国内首个通过国家心理学权威专家认证的专家智能真身——“杨凤池智能真身”，深度复刻心理学专家专业知识，提供情绪疏导等闭环服务。这标志着，AI健康服务迈入“专家真人思维方式复刻”的新阶段。

区别于市场上常见的通用AI“数字人”“分身”等工具，“点点专家”智能真身以“拒绝数字皮囊、复刻专家核心价值”为核心定位，核心技术聚焦复刻专家在多年专业实践中形成的私有数据、决策灵魂、思维方式与人文关怀，力求为用户带来“真专家、真体验、真价值”。

蔡枚杰表示，技术的价值不在于它有多先进，而在于它能否精准匹配真实世界的痛点。量化机构在长期投研实践中沉淀的核心能力，正是构建可信、可用、可落地的AI智能真身的关键支撑。

“这是一场带着敬畏心的长期实验。我们不是赶风口，而是基于能力禀赋的自然延伸。”蔡枚杰说，让金融算法转化为基层群众触手可及的健康服务，让量化思维赋能民生福祉的普惠提升，这才是技术应有的温度。

2025年的市场表明，量化投资正逐步从“收益导向”向“服务市场”转变。未来，量化投资必须与市场承载力相匹配、与投资者权益相协同，其价值将在时间的检验中被更多的人看见，发展空间也将在科学规范的进程中稳步打开。